#优质好文激励计划#
截至2025年8月1日，长江电力收盘价27.99元，总股本244.68亿股，总市值6848亿元，按每股净资产8.82元计算，市净率为3.17倍，2024年净利润约325亿元，对应市盈率为21.07倍，同年每股分红0.943元，股息率为3.3%，单看这些常规财务指标长江电力似乎没什么特别吸引力，但有个关键因素常被忽略，水电大坝的实际寿命远比财报里算 的久得多，这让长电藏着不少隐藏利润和资产。
按水利行业标准《水利水电工程合理使用年限及耐久性设计规范》，长电旗下的乌东德、白鹤滩等六座水电站均为一级或二级工程，挡水建筑物的合理使用年限能达到100年，可长电在财报里只按40~60年折旧且不设残值，以三峡大坝为例，主体混凝土结构设计寿命超200年财报却按50年直线折旧，每年多提的折旧约50亿元占了2024年净利润的15%，这部分折旧虽在财报里扣减了利润实际却没造成资产损耗，等折旧提完后利润自然会释放。
2024年长电固定资产折旧计提了194.22亿元占营业成本的56.3%，由于折旧年限短于实际寿命，这部分多提的折旧直接压低了当期利润，若按大坝100年、机组30年的实际寿命调整折旧年限，2024年净利润预计能增加约110亿元达到435亿元，不过这435亿短期内增长空间有限，主要靠利息支出逐年减少利润会缓慢释放，比如三峡机组2026年折旧提完后每年能多贡献15亿元利润。
有人可能会想，陕西煤业每年也提超100亿折旧是不是也有隐藏利润？
其实不然，陕煤的矿井、煤机等设备用二三十年就得更换，折旧年限和实际寿命差不多，折旧提完后还得重新购置设备又得继续折旧没法像长电的大坝那样，折旧提完后还能稳定使用几十年持续释放利润。
那长电的账面净资产和隐蔽资产能反映水电站的真实价值吗？
我们用重置成本法估算，六座水电站总装机7172.5万千瓦，按1.1~1.3万元/千瓦计算：乌东德1020万千瓦（1.2万/千瓦）约1224亿元，白鹤滩1600万千瓦（1.3万/千瓦）约2080亿元，三峡2250万千瓦（1.2万/千瓦）约2700亿元，溪洛渡1386万千瓦（1.2万/千瓦）约1663亿元，向家坝775万千瓦（1.1万/千瓦）约853亿元，葛洲坝271.5万千瓦（1.0万/千瓦）约271亿元，若统一按1.1万/千瓦算，总重置成本7890亿元，按1.3万/千瓦算则达9325亿元。
再看长江电力，隐蔽资产还原后的净资产约为244.68亿股×13.78元（调整后每股净资产）≈3371.69亿元，加上负债后的总资产约6735.69亿元，扣除长期股权投资733亿元，六座水电站实际价值约6002.69亿元，这说明，即便算上隐蔽资产长电的账面价值仍低于重置成本，更关键的是，如此优质的水电站资源地理位置、发电能力、运营稳定性几乎无法复制，这是长电的核心稀缺性所在。
长江电力的现金流远高于净利润且具备超长期的确定性适合大资金长期配置，当前3.3%的股息率甚至超过了多数养老保险产品，因此，它某种程度上可视为大A市场的“机会成本”，买入或是调仓其他股票前，不妨先和长江电力比比确定性，算算真实的市盈率和市净率再做决定。
以上思维逻辑仅供参考！
